什么是公司理财

• 公司理财主要解决三个问题：

  • 公司应该投资于什么样的长期资产？我们用资本预算来描述长期资产支出的制定和管理过程。
  • 公司如何筹集所需的资本支出？我们用资本结构来表示公司长期负债和股东权益的比例。
  • 公司如何管理短期经营活动产生的现金流？现金流的短期管理和净营运资本有关（净营运资本=流动资产-流动负债）。

企业组织架构

三种组织架构

• 个体合伙制：个人开公司，存续期受限于企业所有者的生命期。

• 合伙制企业：

  • 一般合伙制：A和B共同开公司，两者对债务均负有无限责任。
  • 有限合伙制：A和B开公司，C为有限合伙人（要求C不参与企业管理）。A和B对债务有无限责任，但C只有有限责任。

• 公司制：

  • 公司制的三类利益者：股东（公司所有者）、董事会成员、公司高层管理者。
  • 公司制的两权（所有权和管理权）分离：公股东组成股东大会——由股东大会选出董事会——董事会任命高层管理者——高层管理者管理公司（例如任命其他职位）。股东掌握公司所有权，但管理层掌握公司管理权。
  • 公司制的主要优点：有限责任、易于转让所有权和永续经营。
  • 股东兼任董事会成员或者公司高层管理人员的情况很普遍。
  • 公司制的缺陷：双重课税，不但要对股东的股利收入征税，还要征收公司税。

不同架构的对比

• 费用（创立、运营）：公司制 > 合伙制 > 个人制
• 赋税：公司制 > 合伙制 > 个人制
• 责任（风险）：个人制 > 一般合伙制 > 有限合伙制 > 公司制
• 存续期（寿命）：公司制 > 合伙制 > 个人制
• 融资难度：个人制 > 合伙制 > 公司制
• 融资规模：公司制 > 合伙制 > 个人制

合伙制和公司制优缺点总结

初识现金流

• 公司从金融市场融到资金，通过投资于固定资产和流动资产，获得公司的现金流。这些现金流一部分用于交税，一部分作为留存收益成为公司内部融资的渠道，剩下一部分支付股利和利息。

财务管理的目标

• 财务管理的目标是：股东财富的最大化（最大化每股价值）。

• 以最大每股价值作为财务管理目标的优点：

  • 考虑了现金流量的时间价值以及风险因素。

  • 一定程度上克服公司追求短期利润的行为。

  • 反映了资本与报酬之间的关系。（因为股价=市值/股票数量，股票数量可以反映资本投入的大小，市值可以反映资本产生的报酬）

为什么利润的最大化不能称为财务管理的目标？

• 没有考虑利润实现的时间。
• 没有有效考虑风险。
• 没有考虑利润和投入资本的关系。
• 基于历史的角度，不反映未来的盈利能力。
• 使企业决策带有短期行为倾向。
• 利润是企业经营结果的会计度量（也就是说企业可以调整净利润）。

代理问题和公司的控制

• 代理问题产生的原因：因为所有权和管理权的分离，导致公司管理者可能做出违反股东利益的行为。

• 常见的代理问题有：

  • 股东和管理者之间的代理问题。
  • 大股东和小股东的代理问题。
  • 股东和债权人之间的代理问题。

• 第一类代理问题的具体表现

  • 消极懈怠、自我交易
  • 过度投资和营造王国
  • 逃避风险
  • 滥用反收购策略
  • 垂涎自由现金流

• 代理成本

  • 直接成本：例如聘请他人监管。
  • 间接成本：例如消极懈怠导致错过投资机会等。

• 缓解代理成本的方式

  • 监督：例如依靠董事会对公司的日常运营和管理进行监督。
  • 激励：例如股权激励的方式。
  • 干预：通过立法的方式确定违法的行为。
  • 解聘：如果发现公司运营出现问题，解聘高级管理者。

公司治理机制

• 董事会监督

  • 关注公司战略的制定和实施。
  • 选聘、奖励和解聘高级管理者。
  • 影响并监督公司股利政策的形成和实施。
  • 监督公司重大重组。
  • 确保信息披露的真实性和公允性（比如雇佣独立审计机构）。

• 债权人监督（缓解第三类代理问题）

  • 债权人会主动跟踪借款公司的资产、利润和现金流。
  • 债券具有硬约束的特征。

• 股票期权激励制度

• 所有权集中：代理问题与所有权分散程度成正向关系（遏制搭便车的现象）

• 股票跨国上市

• 公司控制权市场（并购的压力）